ЦБ: экономика вышла из перегрева, но оснований говорить о ее переохлаждении нет

Замедление инфляции стало главным аргументом в пользу снижения ключевой ставки, однако Банк России подчеркивает: расслабляться пока рано. На заседании 19 июня совет директоров снизил ставку на 0,25 процентного пункта — до 14,25% годовых. Это компромисс между улучшением ситуации и сохраняющимися рисками.

В апреле-мае рост цен заметно замедлился. Этому помогли сразу несколько факторов: жесткая денежно-кредитная политика, укрепление рубля и неожиданно сильное сезонное удешевление овощей и фруктов. Однако в ЦБ считают, что часть этих факторов носит временный характер. Если влияние курса рубля или сезонности ослабнет, инфляция может снова ускориться.

Экономика при этом не выглядит слабой. После небольшого охлаждения в первом квартале деловая активность вновь начала расти. Улучшился бизнес-климат, хотя рынок труда постепенно становится менее напряженным: безработица немного выросла, а зарплаты уже не увеличиваются столь быстро, как в начале года. Это говорит о постепенном снижении перегрева экономики.

Отдельное внимание участники обсуждения уделили инфляционным ожиданиям. Население и бизнес стали меньше ждать роста цен, что само по себе помогает сдерживать инфляцию. Но Банк России отмечает: эти ожидания пока остаются повышенными и могут быстро измениться под влиянием новых внешних или внутренних шоков.

Финансовые условия остаются достаточно жесткими. Кредитование бизнеса и населения растет медленнее, чем раньше, а высокая стоимость заемных средств продолжает охлаждать спрос. Именно этого эффекта и добивается регулятор, стремясь вернуть инфляцию к целевым 4%.

Во время обсуждения рассматривались разные варианты действий. Большинство участников согласились, что условия уже позволяют немного снизить ставку. Однако пространство для более решительного смягчения сократилось из-за сохраняющихся проинфляционных рисков, поэтому выбор пал на осторожное снижение всего на 25 базисных пунктов.

Каждое следующее решение будет зависеть от того, насколько устойчивым окажется замедление инфляции, как будут вести себя инфляционные ожидания и какие риски сформируются в российской и мировой экономике. По прогнозу ЦБ, инфляция снизится до 4,5–5,5% в 2026 году, а к целевым 4% вернется в 2027 году.